2025 年 8 月，东风集团股份（
00489.HK
）一则退市公告引发汽车圈震动 —— 这家停牌十多天的车企宣布，将以 “私有化退市” 的方式退出港股，同时旗下高端新能源品牌岚图汽车将独立在港股上市。消息一出，东风集团股份 ADR（美国存托凭证）一小时内暴涨超 91%，最终收涨 87.69%，市场对这一 “腾笼换鸟” 的操作充满期待。
然而光鲜的股价波动背后，是东风集团的业绩困境：2025 年上半年净利润仅 0.55 亿元，同比暴跌 92%；市值长期低于净资产，融资功能基本丧失。此次岚图独立上市，既是东风集团 “剥离低估值资产、聚焦优质业务” 的自救，也成了其在新能源转型浪潮中能否翻身的关键。
退市原因：市值 “腰斩”、融资失灵，港股平台成 “拖累”
东风集团股份选择退市，核心原因是 “估值太低，撑不下去了”。公告显示，截至 2025 年 7 月 31 日，公司总市值仅 391.2 亿港元，股价 4.74 港元 / 股，市净率（PB）仅 0.25 倍 —— 这意味着市场给东风的估值，连其净资产的三分之一都不到。
更致命的是，自上市以来，东风集团股份从未开展过股本再融资，港股上市平台的 “融资功能” 基本失效。对车企而言，资本市场融资是研发投入、业务扩张的重要支撑，而东风长期被低估值束缚，既没法通过增发股票募资，也难以吸引机构投资者，成了 “守着上市平台却用不上” 的尴尬局面。
东风集团坦言，受行业转型（燃油车向新能源切换）影响，公司估值持续低迷，“继续维持港股上市，已无法为集团发展提供有效助力”。与其在港股 “躺平”，不如通过退市整合资源，把优质资产岚图推上市，反而能激活价值。
业绩亮红灯：上半年卖车少 14.7%，净利跌超九成
退市的底气不足，源于东风集团糟糕的业绩表现。2025 年上半年，公司累计销售汽车 82.39 万辆，同比下降 14.7%；归属于上市公司股东的净利润仅 0.55 亿元，较去年同期的 6.84 亿元暴跌 92%，几乎相当于 “没赚钱”。
业绩下滑主要踩了两个 “坑”：
合资业务拉胯：东风旗下合资非豪华品牌（如部分燃油车合资项目）受新能源冲击，销量和利润大幅下降。以前靠合资车 “躺着赚钱” 的时代过去，燃油车市场萎缩直接拖累整体业绩；自主投入 “烧钱”：为转型新能源，东风在自主业务（尤其是岚图）的研发、品牌建设、渠道铺设上砸了不少钱。虽然上半年毛利润同比增长 28%、毛利率提升 2.3 个百分点，但高额投入还是让净利润 “腰斩再腰斩”。
更让人担忧的是现金流 —— 截至 6 月末，东风集团现金及现金等价物余额 335.82 亿元，较上年末减少 134.01 亿元，资金压力明显增大。在这样的背景下，“剥离低估值主体、推动优质资产上市融资”，成了东风不得不走的一步棋。
岚图独立上市：东风的 “救命稻草”，能扛起大旗吗？
此次退市方案中，岚图汽车的独立上市是核心亮点。按照计划，东风集团股份将先向股东分派所持岚图 79.67% 的股权，随后岚图以 “介绍上市”（无需发行新股，直接挂牌）的方式登陆港股，东风集团则同步完成私有化退市。
岚图之所以被寄予厚望，是因为它是东风旗下 “最能打的优质资产”：
业绩持续改善：岚图从 2023 年税后净亏损 14.72 亿元，收窄到 2024 年的 1800 万元，去年第四季度甚至实现单季度盈利，距离全年扭亏仅一步之遥。今年 6 月，岚图 CEO 卢放明确表示 “正努力实现全年盈利”；新能源赛道加分：作为东风自主高端新能源品牌，岚图主打智慧电动车，契合当下市场趋势。今年上半年，岚图销量 5.61 万辆，同比增长 85%，虽然仅完成 20 万辆年度目标的 28%，但增速远超行业平均水平；融资需求迫切：岚图要冲刺年销 20 万辆、实现全年盈利，需要更多资金投入研发和市场。独立上市后，既能拓宽融资渠道，也能凭借 “纯新能源车企” 的身份获得更高估值 —— 毕竟港股市场对新能源车企的估值逻辑，比传统车企友好得多。
为了让岚图 “更值钱”，东风近期还动作不断：今年 7 月给岚图增资 10 亿元，用于提升研发和营销能力；岚图还宣布 “全面拥抱华为”，计划推出岚图 FREE+、全新知音车型等爆款产品，试图靠技术合作打开销量。
退市 + 上市：东风的 “二次创业”，赌的是新能源未来
对东风集团而言，这次 “退市 + 子公司上市” 的操作，本质是 “断尾求生” 的转型。通过剥离估值低迷的集团上市主体，把岚图这个 “潜力股” 推到台前，既能解决融资问题，也能让市场重新认识东风的新能源实力。
但岚图的压力也不小：一方面，要在剩下半年完成 14 万辆销量（全年目标 20 万辆），难度极大；另一方面，独立上市后需面对投资者对 “盈利承诺” 的审视，一旦业绩不及预期，估值可能遭遇反噬。此外，新能源市场竞争激烈，岚图要在比亚迪、特斯拉、蔚来等对手中突围，还需要更多差异化优势。
市场对这次操作的反应还算积极 —— 东风集团股份 ADR 暴涨近 88%，说明投资者看好岚图的上市前景。但长远来看，岚图能否扛起东风转型的大旗，不仅取决于上市后的融资能力，更要看产品能否卖得好、盈利能否稳住。
总结：东风的转型，是传统车企的缩影
东风集团股份的退市与岚图的上市，折射出传统车企在新能源转型中的焦虑与挣扎。曾经靠合资、燃油车叱咤风云的巨头，如今不得不通过 “腾笼换鸟” 寻找新出路；而岚图的独立，既是东风的 “救命稻草”，也是传统车企 “押注新能源” 的缩影。
接下来，市场最关注的是岚图上市后的表现：能否如期实现全年盈利？销量能否冲刺 20 万辆？估值能否摆脱东风集团以往的 “低估值诅咒”？对东风而言，这不仅是一次资产整合，更是一场关乎未来的 “二次创业”—— 赢了，就能在新能源赛道站稳脚跟；输了，可能就彻底错失转型窗口期。
对消费者和行业来说，岚图的上市也意味着新能源市场多了一个 “国家队选手”。如果岚图能靠技术和产品打开市场，或许能为传统车企转型提供一个 “可复制的样本”，让更多老字号车企在新能源浪潮中找到新的生存方式。
